股指期貨何時告別“孤獨時代”
來源：鑫鼎盛期貨龍巖營業部轉自中財網 時間：2015-03-02 瀏覽：3607次
上周網上熱傳的上證50、股指期貨獲批的消息已經被有關機構辟謠，這著實讓部分業內人士空歡喜了一場。而在中國金融期貨交易所（下稱“中金所”）表示“消息不實”前，在某量化研究員發表的一番“期貨結束孤獨時代”的感慨中足可見業界對上述兩個新品種的期待之情。
股指期貨對市場投資者而言，是對沖現貨市場風險的一種工具，要了解股指期貨，不妨先了解一些對沖方面的知識，尤其是量化對沖方面的。一市場人士形象地向記者解釋道：“比方說，一個橘子一塊錢，一個蘋果也一塊錢，但一個橘子加一個蘋果的小果籃賣三塊錢。量化對沖就是兩塊錢買來橘子蘋果，再打包成小果藍賣出去。”
股指期貨正是上述比喻中的果籃，但目前市場上指數期貨僅此一種，“孤獨時代”的感慨由此而來。文首量化研究員向記者表示:“我們主要做期現對沖，買入股票現貨然后做空300期貨對沖下跌風險。當然，我們買的只是部分（成份股），通過選股追求差值收益。但（成份股）基本都是大的(票)，我們想做中盤股、小盤股的話就沒法很好對沖。”
如果蘋果、橘子這樣體積的水果是大盤股，但像葡萄、青棗這樣小體格的就應該是小盤股了。當然，很多投資者偏愛葡萄、青棗，而市面上只有橘子加蘋果這一種果籃，想要在兩者之間實現對沖套利并非易事。雖然都是水果，同受通脹、群眾喜好等因素影響，它們的價格在一定程度上有所關聯，葡萄、青棗漲價時橘子加蘋果的果籃也很可能漲價。但這種可能性多大？葡萄漲價10%果籃能漲多少？一個果籃的價錢相當于多少只葡萄？
問題接踵而來，答案正是量化對沖業絞盡腦汁所計算的“相關率“、“貝塔系數“等專業變量。但計算錯誤的結果往往是致命的。去年12月的行情中，部分量化對沖基金仍堅持“看好葡萄、青棗，做空果籃”的策略，但現實是葡萄、青棗沒怎么漲，更大只的橘子蘋果備受歡迎，果籃價格扶搖直上，在股指期貨獨立支撐指數期貨市場的孤獨時代，失算的量化對沖基金無奈黯然離場。
如何告別“孤獨時代”？套用當下流行語，量化從業人士腦內已不知Duang了幾回：造個葡萄加青棗的果籃，股指期貨。上文量化研究員接著向記者表示：“是去掉（成份股）后從上到下排的，它（的股指期貨）推出的話將填補空白。用它對沖股，2014年年底的情況不會有，對沖效果不會再那么差。”
同樣的，上證50股指期貨則是再造一個類似西瓜加榴蓮的果籃，更好地滿足了偏好大盤股投資者的對沖需求。從一個果籃滿足所有水果的對沖需求，到有大小不一的三種規格可供選擇，散買后打包出售的盈利模式料更加從容。
對于傳聞的真偽以及何時才能真正告別股指期貨的孤獨時代，該研究員表示：“監管層的態度都是比較謹慎的，希望把事情都做好了再推出。但股指期貨不像期權推出前是一片空白，已經運行了這么多年，交易所（中金所）的準備其實是很成熟的，根據目前趨勢，離推出的時間不遠了。”
根據中金所網站，上證50和股指期貨仿真交易合約自2014年3月21日上市交易，至今也已將近一年時間。仿真合約細節方面，上證50股指期貨的合約乘數為每點300元人民幣，合約最小變動價位為0.2點；股指期貨的合約乘數較小，為每點200元人民幣，合約最小變動價位同樣為0.2點。上周五上證50指數和指數分別報收于2474.60點、6018.46點，10%的要求下，購買一手合約分別需要74238元和120369.2元，投資者參與的資金門檻較高。對于屆時真正推出后的意義，該研究員直言：“我覺得真正有意義的就是對量化對沖資金。投機用途有，但監管層并不鼓勵，對社會（一般投資者）意義不大。”
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股指期貨對市場投資者而言，是對沖現貨市場風險的一種工具，要了解股指期貨，不妨先了解一些對沖方面的知識，尤其是量化對沖方面的。一市場人士形象地向記者解釋道：“比方說，一個橘子一塊錢，一個蘋果也一塊錢，但一個橘子加一個蘋果的小果籃賣三塊錢。量化對沖就是兩塊錢買來橘子蘋果，再打包成小果藍賣出去。”
股指期貨正是上述比喻中的果籃，但目前市場上指數期貨僅此一種，“孤獨時代”的感慨由此而來。文首量化研究員向記者表示:“我們主要做期現對沖，買入股票現貨然后做空300期貨對沖下跌風險。當然，我們買的只是部分（成份股），通過選股追求差值收益。但（成份股）基本都是大的(票)，我們想做中盤股、小盤股的話就沒法很好對沖。”
如果蘋果、橘子這樣體積的水果是大盤股，但像葡萄、青棗這樣小體格的就應該是小盤股了。當然，很多投資者偏愛葡萄、青棗，而市面上只有橘子加蘋果這一種果籃，想要在兩者之間實現對沖套利并非易事。雖然都是水果，同受通脹、群眾喜好等因素影響，它們的價格在一定程度上有所關聯，葡萄、青棗漲價時橘子加蘋果的果籃也很可能漲價。但這種可能性多大？葡萄漲價10%果籃能漲多少？一個果籃的價錢相當于多少只葡萄？
問題接踵而來，答案正是量化對沖業絞盡腦汁所計算的“相關率“、“貝塔系數“等專業變量。但計算錯誤的結果往往是致命的。去年12月的行情中，部分量化對沖基金仍堅持“看好葡萄、青棗，做空果籃”的策略，但現實是葡萄、青棗沒怎么漲，更大只的橘子蘋果備受歡迎，果籃價格扶搖直上，在股指期貨獨立支撐指數期貨市場的孤獨時代，失算的量化對沖基金無奈黯然離場。
如何告別“孤獨時代”？套用當下流行語，量化從業人士腦內已不知Duang了幾回：造個葡萄加青棗的果籃，股指期貨。上文量化研究員接著向記者表示：“是去掉（成份股）后從上到下排的，它（的股指期貨）推出的話將填補空白。用它對沖股，2014年年底的情況不會有，對沖效果不會再那么差。”
同樣的，上證50股指期貨則是再造一個類似西瓜加榴蓮的果籃，更好地滿足了偏好大盤股投資者的對沖需求。從一個果籃滿足所有水果的對沖需求，到有大小不一的三種規格可供選擇，散買后打包出售的盈利模式料更加從容。
對于傳聞的真偽以及何時才能真正告別股指期貨的孤獨時代，該研究員表示：“監管層的態度都是比較謹慎的，希望把事情都做好了再推出。但股指期貨不像期權推出前是一片空白，已經運行了這么多年，交易所（中金所）的準備其實是很成熟的，根據目前趨勢，離推出的時間不遠了。”
根據中金所網站，上證50和股指期貨仿真交易合約自2014年3月21日上市交易，至今也已將近一年時間。仿真合約細節方面，上證50股指期貨的合約乘數為每點300元人民幣，合約最小變動價位為0.2點；股指期貨的合約乘數較小，為每點200元人民幣，合約最小變動價位同樣為0.2點。上周五上證50指數和指數分別報收于2474.60點、6018.46點，10%的要求下，購買一手合約分別需要74238元和120369.2元，投資者參與的資金門檻較高。對于屆時真正推出后的意義，該研究員直言：“我覺得真正有意義的就是對量化對沖資金。投機用途有，但監管層并不鼓勵，對社會（一般投資者）意義不大。”
