期貨私募“轉正”：自主發行探路
來源：鑫鼎盛期貨 時間：2014-04-04 瀏覽：3185次
私募基金可以獨立發行產品，對期貨私募而言，是迄今為止最好的陽光化的機會，可以看到已經有多家商品期貨投資機構獲得了中國證券投資基金協會頒發的登記證書。
期貨私募業績波動性大
與今年以來股票型陽光私募比起來，期貨私募的業績要“性感”多了。
商品期貨，與股票相比，他們的投資者尚屬小眾，不過，作為資產配置的重要一環，商品期貨以其高杠桿、高彈性而獨得一席之地。由于期貨私募產品大多規模小、杠桿高，他們的業績更為性感也就在情理之中了。
根據數據，其收錄的59只期貨私募產品，今年以來短短三個月時間內，收益超過30%的有10只產品。其中，澤凱一號今年以來取得了81.09%的收益，這已經讓股票類的產品望塵莫及了。
按照一年以來的業績排名，鋮功程序化由劉增誠管理，取得了569.29%的驚人收益。排名第二的黑天鵝二號，由孟慶華管理，則取得了480.24%的收益。第三名鼎軒進取，由一凡、啟凡管理，取得了225.25%的成績。這三只產品都成立于2012年，成立時間超過1年上，其業績具有一定的可參考性。
當然，由于商品期貨的高杠桿特性，期貨私募產品的波動性非常大，近一年以來，凈值跌幅最大的產品同禧程序寶，由丁丹化管理，近一年以來凈值跌幅為84.01%。凈值跌幅排名第二的鼎善一號，由莊智欽管理，近一年以來凈值跌幅為65.14%。凈值跌幅排名第三的是THS三維量化對沖，凈值跌幅為63.02%。
“一般認為，由于商品期貨杠桿高，那些高風險偏好的投資人才會購買期貨私募，但是其實，商品期貨也可以做比較穩定的策略。”分析師包桂芝告訴記者。
最好的陽光化契機
從公布業績的產品數量就可以看出，期貨私募的發展程度遠遠不如股票類的產品。
實際上，迄今為止，期貨私募產品仍然處于“月光下”。目前為止，期貨私募主要有三種存在形式：單賬戶運作、專戶和有限合伙企業。
其實，這三種模式都各有其利弊，單賬戶模式其實是“代客理財”，由于只對單一客戶服務，這種產品操作靈活，私密性也很強，但是不透明是最大的弊病。例如，很多產品“業績”其實只是該管理人手上的一個賬號，很難全面反映管理人管理水平。當然這種模式也不乏十分有市場影響力的管理人，業內代表是“青馬投資”、“泛金投資”。
第二類是有限合伙期貨基金，所有投資者都是“有限合伙人”，而操盤手則作為“普通合伙人”，屬于是“合伙人開辦的投資公司自營式的基金”。此類期貨私募公司，具有明確的法律地位，將基金管理人和基金投資人的風險與收益緊緊捆綁在一起，有利于吸引基金投資人。但這類模式也存在明顯缺陷，那便是稅收成本高昂。
第三類是專戶形式，通過基金專戶、信托等來運作期貨產品。
“這種模式的問題在于，不管做得有多好，最終的品牌都是專戶所在公司的。”同安投資總經理陳東升告訴記者。
如果借道公募基金來發行期貨私募產品，由于公募基金專戶對投資范圍的限制極小，使得產品投資商品期貨成為可能，產品的業績每周由公募基金公司公布，而被冠以“XX基金專戶”的名義，其實際的資產管理人則“被隱姓埋名”，這給很多期貨私募創立品牌帶來了極大的困難。
而基金專戶的又一個問題在于，由于沒有期貨資產管理經驗，基金公司往往按照股票投資的風險控制來管理商品期貨交易，使得商品期貨交易變得困難。
“期貨私募產品如果以單賬戶的模式運行，則只要通過其本公司風控、期貨公司風控和托管銀行風控三重風控即可，但是一旦通過基金專戶發行，則變成了四道風控，除了上述三種之外，還要經過基金公司的風控。”陳東升告訴記者。
東航金融在2012年與基金合作，發行一只專戶產品。該專戶聘請東航金融旗下子公司東航期貨做投資顧問，此產品的一位投資經理戲稱：“與基金公司磨合不暢那是常有的事兒，曾經有一次下撤單指令，走流程就走了2個小時。”
而今年私募可以申請資產管理人牌照之后，對期貨私募來看則是大大的利好。
“處于灰色地帶多年的私募基金發展道路至此走向了明朗化，更是對沖基金發展的重大契機。”東航金融控股有限公司總經理肖順喜告訴記者。
期貨私募嘗試自主發產品
目前已經有三批投資機構獲得了中國證券投資基金協會頒布的證書，而一些知名的商品期貨投資機構也名列其間。東航金控、敦和資產、白石資產等都位列其中，他們開始嘗試直接發行產品。
東航金融是首批取得私募基金管理人牌照，并在此后率先發行了一只期貨私募產品。白石資產自主發行的首只期貨產品開始起航。
肖順喜告訴記者：“目前中國的期貨私募領域，還有很多空白點要去探索。”
其中一個空白點就是探索如何監督和控制風險。“一些在證券基金中已經比較成熟的監管和防范方法對于衍生金融基金卻未必靈驗。比如通過制度安排防范利益輸送，在證券公募基金已經有相對完善的應對措施，但衍生金融市場的交易方式相比之下要復雜得多，如何在看似混亂的持倉中發現利益輸送的蛛絲馬跡對于監管機構而言是很大的難題，而這一問題上能否做好將很大程度決定投資者保護的成敗。”肖順喜告訴記者。（.第.一.財.經.日.報 .高.談）
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期貨私募業績波動性大
與今年以來股票型陽光私募比起來，期貨私募的業績要“性感”多了。
商品期貨，與股票相比，他們的投資者尚屬小眾，不過，作為資產配置的重要一環，商品期貨以其高杠桿、高彈性而獨得一席之地。由于期貨私募產品大多規模小、杠桿高，他們的業績更為性感也就在情理之中了。
根據數據，其收錄的59只期貨私募產品，今年以來短短三個月時間內，收益超過30%的有10只產品。其中，澤凱一號今年以來取得了81.09%的收益，這已經讓股票類的產品望塵莫及了。
按照一年以來的業績排名，鋮功程序化由劉增誠管理，取得了569.29%的驚人收益。排名第二的黑天鵝二號，由孟慶華管理，則取得了480.24%的收益。第三名鼎軒進取，由一凡、啟凡管理，取得了225.25%的成績。這三只產品都成立于2012年，成立時間超過1年上，其業績具有一定的可參考性。
當然，由于商品期貨的高杠桿特性，期貨私募產品的波動性非常大，近一年以來，凈值跌幅最大的產品同禧程序寶，由丁丹化管理，近一年以來凈值跌幅為84.01%。凈值跌幅排名第二的鼎善一號，由莊智欽管理，近一年以來凈值跌幅為65.14%。凈值跌幅排名第三的是THS三維量化對沖，凈值跌幅為63.02%。
“一般認為，由于商品期貨杠桿高，那些高風險偏好的投資人才會購買期貨私募，但是其實，商品期貨也可以做比較穩定的策略。”分析師包桂芝告訴記者。
最好的陽光化契機
從公布業績的產品數量就可以看出，期貨私募的發展程度遠遠不如股票類的產品。
實際上，迄今為止，期貨私募產品仍然處于“月光下”。目前為止，期貨私募主要有三種存在形式：單賬戶運作、專戶和有限合伙企業。
其實，這三種模式都各有其利弊，單賬戶模式其實是“代客理財”，由于只對單一客戶服務，這種產品操作靈活，私密性也很強，但是不透明是最大的弊病。例如，很多產品“業績”其實只是該管理人手上的一個賬號，很難全面反映管理人管理水平。當然這種模式也不乏十分有市場影響力的管理人，業內代表是“青馬投資”、“泛金投資”。
第二類是有限合伙期貨基金，所有投資者都是“有限合伙人”，而操盤手則作為“普通合伙人”，屬于是“合伙人開辦的投資公司自營式的基金”。此類期貨私募公司，具有明確的法律地位，將基金管理人和基金投資人的風險與收益緊緊捆綁在一起，有利于吸引基金投資人。但這類模式也存在明顯缺陷，那便是稅收成本高昂。
第三類是專戶形式，通過基金專戶、信托等來運作期貨產品。
“這種模式的問題在于，不管做得有多好，最終的品牌都是專戶所在公司的。”同安投資總經理陳東升告訴記者。
如果借道公募基金來發行期貨私募產品，由于公募基金專戶對投資范圍的限制極小，使得產品投資商品期貨成為可能，產品的業績每周由公募基金公司公布，而被冠以“XX基金專戶”的名義，其實際的資產管理人則“被隱姓埋名”，這給很多期貨私募創立品牌帶來了極大的困難。
而基金專戶的又一個問題在于，由于沒有期貨資產管理經驗，基金公司往往按照股票投資的風險控制來管理商品期貨交易，使得商品期貨交易變得困難。
“期貨私募產品如果以單賬戶的模式運行，則只要通過其本公司風控、期貨公司風控和托管銀行風控三重風控即可，但是一旦通過基金專戶發行，則變成了四道風控，除了上述三種之外，還要經過基金公司的風控。”陳東升告訴記者。
東航金融在2012年與基金合作，發行一只專戶產品。該專戶聘請東航金融旗下子公司東航期貨做投資顧問，此產品的一位投資經理戲稱：“與基金公司磨合不暢那是常有的事兒，曾經有一次下撤單指令，走流程就走了2個小時。”
而今年私募可以申請資產管理人牌照之后，對期貨私募來看則是大大的利好。
“處于灰色地帶多年的私募基金發展道路至此走向了明朗化，更是對沖基金發展的重大契機。”東航金融控股有限公司總經理肖順喜告訴記者。
期貨私募嘗試自主發產品
目前已經有三批投資機構獲得了中國證券投資基金協會頒布的證書，而一些知名的商品期貨投資機構也名列其間。東航金控、敦和資產、白石資產等都位列其中，他們開始嘗試直接發行產品。
東航金融是首批取得私募基金管理人牌照，并在此后率先發行了一只期貨私募產品。白石資產自主發行的首只期貨產品開始起航。
肖順喜告訴記者：“目前中國的期貨私募領域，還有很多空白點要去探索。”
其中一個空白點就是探索如何監督和控制風險。“一些在證券基金中已經比較成熟的監管和防范方法對于衍生金融基金卻未必靈驗。比如通過制度安排防范利益輸送，在證券公募基金已經有相對完善的應對措施，但衍生金融市場的交易方式相比之下要復雜得多，如何在看似混亂的持倉中發現利益輸送的蛛絲馬跡對于監管機構而言是很大的難題，而這一問題上能否做好將很大程度決定投資者保護的成敗。”肖順喜告訴記者。（.第.一.財.經.日.報 .高.談）
