
期貨研究
供需矛盾漸顯 礦石反彈做空
來源:鑫鼎盛期貨莆田營業部轉自東方財富網 時間:2015-05-29 瀏覽:4532次
本周鐵礦石期貨和現貨價格普遍回調,國內鋼廠利潤下降嚴重,鋼廠補庫動力不足,港口成交積極性一般,但港口庫存維持低位,礦石現貨價格相對堅挺,周末普氏指數繼續拉漲。遠期現貨成交一般,本周國內外兩大平臺共成交8 筆,其中北鐵中心成交2 筆,GlobalORE成交6 筆。期現價差方面,期貨和港口現貨及指數的基差維持在高位。
圖1:鐵礦石期差(pb 現貨-期貨) 圖2:鐵礦石指數與期貨價格價差

二、目前高爐開工位于高位,而鋼材利潤有所回落,高爐開工可能會逐漸降低
按照一個月原料庫存看,鋼廠生產利潤水平下降,鋼廠開工率目前位于高位,后期鋼廠開工或繼續回落。從粗鋼產量和開工率來看,樣本的高爐產能利用率和利潤水平吻合,高爐開工率尚維持較高水平。從建立的成本與利潤模型來看,在原料庫存為1 個月的假設下,華北華東地區普碳鋼坯成本1904 元/噸,噸鋼74 利潤。在三項費用為150 元/噸的情況下,三級螺紋鋼成本約2379 元/噸,噸鋼約盈利-4 元;熱卷成本約2376 元/噸,噸鋼約盈利8 元。
圖3:唐山地區高爐開工率圖4:螺紋鋼成本與利潤估算(原料庫存一月)

三、進口礦發貨和到港量回升,國產礦山開工回暖
從近期港口的發貨量和到港量情況來看,國外礦石發貨量恢復正常水平,并環比有所增加,預計伴隨天氣平穩和新增產能釋放,供應將逐漸形成壓力。國產礦方面,礦山開工率有所提升,Mysteel 統計國內266 座礦山企業生產情況,開工率繼續小幅回升。
圖5:國外礦石發貨量和到港量(萬噸) 圖6:國產礦山開工情況(%)

四、港存跌勢逐漸緩和,后期或小幅增加,鋼廠庫存仍相對較低,但補庫積極性不足由于鋼廠盈利水平尚可,生產積極性維持,導致提貨速度加快,加上4 月下旬澳洲颶風和4 月初巴西港口設備維護影響,前期的到港量大幅減少,使港口庫存大幅降低。但是從上周開始,港口庫存預計平穩或出現小幅上漲,預計上漲幅度不大,但是庫存跌勢將逐漸緩和。鋼廠的庫存仍在低位,但利潤回落補庫動力不足。受港口礦價近期持續上漲影響,偏內陸鋼廠增加內礦用量以降低成本,但整體庫存水平與入爐結構仍維持原狀。
圖7:進口鐵礦石港口庫存(萬噸) 圖8:國內大中型鋼廠進口鐵礦石平均庫存(天)

五、鐵礦石后市研判
從鐵礦石供給看,港口疏港小幅降低,由于前期發貨量的增加,且伴隨國外礦山新增產能的釋放和季節性改善,港口庫存跌勢逐漸緩和,短期供應偏緊局面會逐漸緩和;國產礦山方面,開工率也有所提升,部分停產礦山有復產跡象。從需求來看,由于近期礦石拉漲,而鋼材的總體需求仍不樂觀,鋼材價格有所回落,鋼廠毛利回落迅速,目前已經影響到鋼廠的開工和補庫積極性,后期或逐漸增強。綜合來看,五月下旬之后,礦石或面臨礦石供應增加和鋼廠高爐開工回落導致的需求減少壓力,但是目前由于期貨貼水較大,建議中期逢高偏空操作。預計礦石主力合約I1509 壓力440,支撐400.