期貨研究
鐵礦石強勢大漲！黑色系聞風暴動
來源：鑫鼎盛期貨莆田營業部轉自中財網 時間：2015-04-14 瀏覽：3450次
今日期市商品多數反彈，漲幅方面，硅鐵大漲5.42%；鐵礦石繼續反彈3.96%；錳硅漲3.32%；纖維板漲2.44%；焦炭漲2.21%；PTA漲2.18%。玻璃、基點、焦煤、螺紋鋼、熱軋板、大豆漲幅超1%。基本金屬集體走低，其中，滬鉛跌2.17%；滬鋅跌2.03%；滬鎳跌1.08%。另外，PVC、瀝青跌幅超1%。
目前房地產及基建投資大幅拉動鋼材需求的預期已經被證偽，二季度鋼材需求預期較差，鋼價大幅反彈的預期落空，對整個煤焦鋼產業鏈形成較大利空，黑色系期貨品種應勢下挫。“焦化行業受到上游焦煤市場及下游鋼廠的雙重積壓，一方面鋼廠壓價焦炭的措施使得焦炭價格大幅下挫，另一方面焦煤價格較焦炭價格下跌幅度有限，焦炭成本端改善有限，焦化行業虧損嚴重；加之環保因素限制，焦化廠減產，焦煤承壓，現貨開始松動，而焦煤依然供應過剩，市場預期清明節后，焦煤可能大規模復產，焦煤價格跟跌概率較大。”
數據顯示，天津港散貨物流中心的焦炭庫存小幅升至185.30萬噸；北方四港煉焦煤總庫存為399.20萬噸；焦化企業開工率基本持平。總體來看，近期焦煤和焦炭港口庫存有一定幅度增加。
展望后市，劉亮亮認為，目前焦煤價格下跌是大概率事件，下跌的幅度主要取決于后期焦化廠的限產壓價程度以及焦煤企業的復產程度。焦炭價格主要取決于鋼材價格的走勢，而鋼材價格的拉動主要靠下游需求的恢復。鑒于目前環保因素及焦化企業的嚴重虧損，焦煤料將有一輪補跌。而隨著鋼材下游需求的恢復及鋼廠開工率回升，焦炭價格有望止跌企穩。
焦炭市場“倒春寒” 成本下行空間打開
2014年以來，伴隨著價格持續下跌，焦炭行業經歷了一個較長周期的主動去庫存過程。在此階段，價格仍處于下跌或弱穩過程中，并一直延續至今。目前看，經濟結構調整期間，再度出臺粗放型經濟刺激政策的可能性極小，而短期內期望借助“一帶一路”消化國內過剩產能也不現實。從供給端看，雖然產量同比收窄和中上游庫存偏低對價格的負面沖擊有所降低，但這種勉強維持的供需弱平衡是主動限產的結果，并不意味著價格一定會反彈。因此，4月低價格、低庫存現狀仍可能繼續維持。 由于下游剛性需求收縮，企業庫存回升，疊加行業積極降成本以及國家相關清費降稅政策，煤炭生產成本下滑，煉焦煤價格持續下跌。據了解，山西焦煤集團自4月8日零時起瘦煤、貧瘦煤價格降50元/噸，主焦煤因煤質情況不同價格分別降50元/噸、60元/噸、100元/噸不等。此前，山東兗礦也進行了一輪小范圍降價。大型煤礦企業降價是主動去庫存以適應供需“新常態”之舉，反映了市場對未來需求的悲觀預期。
煉焦煤價格下跌，利多焦炭生產，利空焦炭價格，因為原材料采購成本下滑提升了焦炭生產的預期利潤，但也提高了生產企業對價格下跌的容忍空間。而隨著煉焦煤價格持續下跌，疊加工藝進步和資金成本降低，焦炭生產的完全成本有望持續降低，成本對價格的支撐效應將持續弱化。
綜上所述，基于全產業鏈視角對目前焦炭供需形勢進行重新審視，筆者認為，由于下游及終端市場去庫存難度較大，勢必影響到上游焦炭需求復蘇進程，疊加原材料采購成本降低、行業中上游環節去庫存受阻，焦炭價格中期內仍將處于下跌通道中。
下跌浪潮中的“裸泳者”：國內鐵礦開工率不足4成
“鐵精粉的成本得800元~900元/噸。”4月10日，在接受《每日經濟新聞》記者采訪時，山東金嶺鐵礦人士坦言，目前成本已超過100美元/噸。
在金嶺鐵礦人士看來，國有礦的礦山成本，稅后大部分都在700元/噸以上，該價格基本是進口礦到岸價格的一倍。“現在國內礦山，(噸礦成本)最好的也達不到40美元，70~80美元的多，100多美元的大多已經停產。”Mysteel資訊總監徐向春補充稱。 金嶺鐵礦人士認為，與國有礦要承擔的社會責任不同，因為經營比較靈活，民營礦山成本比較低，但在礦價擊穿成本價后，多數民營礦選擇關門應對。
3月底，河北冶金礦山管理辦公室人士透露，隨著礦價持續下跌，目前大約70%的礦山企業已經停產，繼續維持生產的大都是國有礦山企業，而且也在虧錢生產。“如果按個數來，現在加15個百分點問題不大。”在Mysteel分析師周遠見看來，畢竟個數上占比大的，還是中小型礦，大的礦山從南到北就那么幾家。
Mysteel對國內部分礦山生產情況的調查統計顯示，截至4月10日，國產礦開工率為38%，而在去年3季度，開工率還在75%左右。“國有礦業繼續生產的代價很大。”五礦旗下邯邢礦業高管表示，虧損逐步擴大，資金流陷入困境。生產出的產品不好賣，賣了也收不到錢。
鐵礦石國外礦山現停產潮
近日，澳大利亞知名鐵礦公司阿特拉斯(Atlas)發布公告宣布停產。公告中明確，鐵礦價格的快速下跌導致其不得不停產，Atlas各鐵礦項目將在4月陸續停止生產，對外出口也將停止。
Atlas表示，其下周將停止Mt Webber項目，14天后將停止Abydos項目，Wodgina礦區的項目則將在4月末停止。據了解，Atlas礦山生產的鐵礦石到岸成本一般在60美元/噸左右，而目前普氏指數已經跌到48美元/噸附近。 在此之前，Atlas礦山與國外其他礦山一樣，一直都在做降本增效工作。“Atlas礦山目前到岸成本價折算62%品位在60美元/噸以下，這兩年應該說降低成本的速度很快，但是鐵礦價格不斷單邊下跌的形勢，還是讓Atlas在劫難逃。”一名行業人士感嘆。
事實上，由于現金流出現問題，4月7日Atlas的股票已經在澳交所停牌。“他們本來想做資產重組，把一部分高成本礦山賣掉，留下低成本的礦山繼續運作，可能沒有找到買家，所以三天之內就關停了。”華泰長城期貨黑色金屬研究員許惠敏告據記者。
據了解，此次Atlas關停的鐵礦項目，涉及產能在1300萬噸左右。“所有Altas的鐵礦石項目將進入維護階段，何時復產取決于鐵礦石價格的走向。”Altas在公告中稱。
鋼市博弈正酣螺紋鋼抄底時機未到
目前，鋼市的博弈主要集中在兩個方面：一方面是市場對政策利好以及季節性消費好轉有預期；另一方面是原材料價格下跌，鋼廠盈利好轉導致的供應集中釋放。 整個3月，是利好不斷出現的月份。李克強總理表示要鼓勵居民自主性和改善型的住房需求。此外，多部門、多地區紛紛出臺促進樓市平穩健康發展的舉措，包括優化土地供應結構、提高公積金貸款限額、二套房首付比例調整、降低普通住房銷售營業稅免征門檻等。利好消息對房地產銷售起到了一定的推動作用。除了房地產之外，“一帶一路”路線圖的出爐也在一定程度上提振市場，基建投資有回暖之勢。
就鋼市自身而言，隨著陰雨及寒冷天氣的過去，4、5月春暖花開，下游陸續開工，需求將逐步釋放。另外，近期鋼材品種的社會庫存重新下降。根據西本新干線的統計，截至4月3日，螺紋鋼社會庫存為731.39萬噸，連續四周下滑。螺紋鋼庫存總量偏低，且有部分地區現貨資源相對緊張，這給鋼價一定支撐。
房地產新政仍難拉動螺紋鋼需求
作為螺紋鋼消耗量最大的行業，房地產行業的起伏對螺紋鋼的需求影響重大。自2014年年初以來，房地產投資增速持續放緩，新開工房地產項目持續萎縮，直接導致了螺紋鋼需求的持續低迷。
由于直接降低首付比例對需求的刺激，預計短期內房地產銷量尤其是住宅銷量將出現明顯回升。一是降低首套房和二套房首付比例將直接推動首次置業和改善性需求兩類自住型購房者入場購房；二是免征住房銷售營業稅的年限由5年降至2年，交易成本的下降將激發一部分投資需求。短期來看，房地產銷量的回升將加速地產施工進程，加上2015年基建投資的加速，預計將推動螺紋鋼需求在短期內企穩。
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目前房地產及基建投資大幅拉動鋼材需求的預期已經被證偽，二季度鋼材需求預期較差，鋼價大幅反彈的預期落空，對整個煤焦鋼產業鏈形成較大利空，黑色系期貨品種應勢下挫。“焦化行業受到上游焦煤市場及下游鋼廠的雙重積壓，一方面鋼廠壓價焦炭的措施使得焦炭價格大幅下挫，另一方面焦煤價格較焦炭價格下跌幅度有限，焦炭成本端改善有限，焦化行業虧損嚴重；加之環保因素限制，焦化廠減產，焦煤承壓，現貨開始松動，而焦煤依然供應過剩，市場預期清明節后，焦煤可能大規模復產，焦煤價格跟跌概率較大。”
數據顯示，天津港散貨物流中心的焦炭庫存小幅升至185.30萬噸；北方四港煉焦煤總庫存為399.20萬噸；焦化企業開工率基本持平。總體來看，近期焦煤和焦炭港口庫存有一定幅度增加。
展望后市，劉亮亮認為，目前焦煤價格下跌是大概率事件，下跌的幅度主要取決于后期焦化廠的限產壓價程度以及焦煤企業的復產程度。焦炭價格主要取決于鋼材價格的走勢，而鋼材價格的拉動主要靠下游需求的恢復。鑒于目前環保因素及焦化企業的嚴重虧損，焦煤料將有一輪補跌。而隨著鋼材下游需求的恢復及鋼廠開工率回升，焦炭價格有望止跌企穩。
焦炭市場“倒春寒” 成本下行空間打開
2014年以來，伴隨著價格持續下跌，焦炭行業經歷了一個較長周期的主動去庫存過程。在此階段，價格仍處于下跌或弱穩過程中，并一直延續至今。目前看，經濟結構調整期間，再度出臺粗放型經濟刺激政策的可能性極小，而短期內期望借助“一帶一路”消化國內過剩產能也不現實。從供給端看，雖然產量同比收窄和中上游庫存偏低對價格的負面沖擊有所降低，但這種勉強維持的供需弱平衡是主動限產的結果，并不意味著價格一定會反彈。因此，4月低價格、低庫存現狀仍可能繼續維持。 由于下游剛性需求收縮，企業庫存回升，疊加行業積極降成本以及國家相關清費降稅政策，煤炭生產成本下滑，煉焦煤價格持續下跌。據了解，山西焦煤集團自4月8日零時起瘦煤、貧瘦煤價格降50元/噸，主焦煤因煤質情況不同價格分別降50元/噸、60元/噸、100元/噸不等。此前，山東兗礦也進行了一輪小范圍降價。大型煤礦企業降價是主動去庫存以適應供需“新常態”之舉，反映了市場對未來需求的悲觀預期。
煉焦煤價格下跌，利多焦炭生產，利空焦炭價格，因為原材料采購成本下滑提升了焦炭生產的預期利潤，但也提高了生產企業對價格下跌的容忍空間。而隨著煉焦煤價格持續下跌，疊加工藝進步和資金成本降低，焦炭生產的完全成本有望持續降低，成本對價格的支撐效應將持續弱化。
綜上所述，基于全產業鏈視角對目前焦炭供需形勢進行重新審視，筆者認為，由于下游及終端市場去庫存難度較大，勢必影響到上游焦炭需求復蘇進程，疊加原材料采購成本降低、行業中上游環節去庫存受阻，焦炭價格中期內仍將處于下跌通道中。
下跌浪潮中的“裸泳者”：國內鐵礦開工率不足4成
“鐵精粉的成本得800元~900元/噸。”4月10日，在接受《每日經濟新聞》記者采訪時，山東金嶺鐵礦人士坦言，目前成本已超過100美元/噸。
在金嶺鐵礦人士看來，國有礦的礦山成本，稅后大部分都在700元/噸以上，該價格基本是進口礦到岸價格的一倍。“現在國內礦山，(噸礦成本)最好的也達不到40美元，70~80美元的多，100多美元的大多已經停產。”Mysteel資訊總監徐向春補充稱。 金嶺鐵礦人士認為，與國有礦要承擔的社會責任不同，因為經營比較靈活，民營礦山成本比較低，但在礦價擊穿成本價后，多數民營礦選擇關門應對。
3月底，河北冶金礦山管理辦公室人士透露，隨著礦價持續下跌，目前大約70%的礦山企業已經停產，繼續維持生產的大都是國有礦山企業，而且也在虧錢生產。“如果按個數來，現在加15個百分點問題不大。”在Mysteel分析師周遠見看來，畢竟個數上占比大的，還是中小型礦，大的礦山從南到北就那么幾家。
Mysteel對國內部分礦山生產情況的調查統計顯示，截至4月10日，國產礦開工率為38%，而在去年3季度，開工率還在75%左右。“國有礦業繼續生產的代價很大。”五礦旗下邯邢礦業高管表示，虧損逐步擴大，資金流陷入困境。生產出的產品不好賣，賣了也收不到錢。
鐵礦石國外礦山現停產潮
近日，澳大利亞知名鐵礦公司阿特拉斯(Atlas)發布公告宣布停產。公告中明確，鐵礦價格的快速下跌導致其不得不停產，Atlas各鐵礦項目將在4月陸續停止生產，對外出口也將停止。
Atlas表示，其下周將停止Mt Webber項目，14天后將停止Abydos項目，Wodgina礦區的項目則將在4月末停止。據了解，Atlas礦山生產的鐵礦石到岸成本一般在60美元/噸左右，而目前普氏指數已經跌到48美元/噸附近。 在此之前，Atlas礦山與國外其他礦山一樣，一直都在做降本增效工作。“Atlas礦山目前到岸成本價折算62%品位在60美元/噸以下，這兩年應該說降低成本的速度很快，但是鐵礦價格不斷單邊下跌的形勢，還是讓Atlas在劫難逃。”一名行業人士感嘆。
事實上，由于現金流出現問題，4月7日Atlas的股票已經在澳交所停牌。“他們本來想做資產重組，把一部分高成本礦山賣掉，留下低成本的礦山繼續運作，可能沒有找到買家，所以三天之內就關停了。”華泰長城期貨黑色金屬研究員許惠敏告據記者。
據了解，此次Atlas關停的鐵礦項目，涉及產能在1300萬噸左右。“所有Altas的鐵礦石項目將進入維護階段，何時復產取決于鐵礦石價格的走向。”Altas在公告中稱。
鋼市博弈正酣螺紋鋼抄底時機未到
目前，鋼市的博弈主要集中在兩個方面：一方面是市場對政策利好以及季節性消費好轉有預期；另一方面是原材料價格下跌，鋼廠盈利好轉導致的供應集中釋放。 整個3月，是利好不斷出現的月份。李克強總理表示要鼓勵居民自主性和改善型的住房需求。此外，多部門、多地區紛紛出臺促進樓市平穩健康發展的舉措，包括優化土地供應結構、提高公積金貸款限額、二套房首付比例調整、降低普通住房銷售營業稅免征門檻等。利好消息對房地產銷售起到了一定的推動作用。除了房地產之外，“一帶一路”路線圖的出爐也在一定程度上提振市場，基建投資有回暖之勢。
就鋼市自身而言，隨著陰雨及寒冷天氣的過去，4、5月春暖花開，下游陸續開工，需求將逐步釋放。另外，近期鋼材品種的社會庫存重新下降。根據西本新干線的統計，截至4月3日，螺紋鋼社會庫存為731.39萬噸，連續四周下滑。螺紋鋼庫存總量偏低，且有部分地區現貨資源相對緊張，這給鋼價一定支撐。
房地產新政仍難拉動螺紋鋼需求
作為螺紋鋼消耗量最大的行業，房地產行業的起伏對螺紋鋼的需求影響重大。自2014年年初以來，房地產投資增速持續放緩，新開工房地產項目持續萎縮，直接導致了螺紋鋼需求的持續低迷。
由于直接降低首付比例對需求的刺激，預計短期內房地產銷量尤其是住宅銷量將出現明顯回升。一是降低首套房和二套房首付比例將直接推動首次置業和改善性需求兩類自住型購房者入場購房；二是免征住房銷售營業稅的年限由5年降至2年，交易成本的下降將激發一部分投資需求。短期來看，房地產銷量的回升將加速地產施工進程，加上2015年基建投資的加速，預計將推動螺紋鋼需求在短期內企穩。
