鋁行業是完全競爭市場，市場價格最終出清的是高成本、低效率過剩產能，而不是優質產能。因此，我們認為，鋁價理論上的最低點在11500元/噸附近。

　　另外，市場出清過剩產能，需要的是一個低價的持續，而不是短期的絕對低價，這也就引起了價格持續運行在12000元/噸上下窄幅波動。由于目前基本完成了高成本產能出清，在需求底部企穩的情況下，價格繼續下跌動能已喪失，未來低位振蕩將成為主趨勢。

　　庫存方面，自8月的高位有回落跡象，社會庫存也在緩慢下降，主要在無錫、南海地區，LME庫存一直處在下降趨勢中。

　　從升貼水來看，LME、SHFE現貨貼水都在收窄、走平，表明了現貨市場過剩程度在緩解以及遠期價格下跌空間已很有限。低價鋁趨勢性下降一旦確認逆轉，可能引起貿易商、制造商增補庫存，金融屬性需求量將增加，這又正反饋于價格回升。另外，期限結構的改變以及低價反彈，將為實物庫存向虛擬庫存轉移創造了良好條件。

　　貨幣、財政、債務置換以及改革經過一段時滯后，特別是實施更有利的財政政策，預期四季度經濟將明顯回升。由此鋁需求端環比將有一定的改善。

　　市場，投資增速一直在下滑，處于下降周期。新屋竣工面積今年以來遠差于去年，還未有改善跡象。預計未來建筑業用鋁占比處于下降通道，但四季度有望階段性企穩。

　　由于煤炭市場需求持續低迷，各煤種煤價承壓。環渤海地區動力煤價格受電力消費進入淡季、電廠采購消極影響，本周繼續下探。

　　受到下游疲軟需求的沖擊，煤炭企業“四大巨頭”(神華、中煤、同煤和伊泰)銷售情況不佳，同煤和中煤在節前率先下調價格，使得原本想挺價的神華在國慶長假結束之后，被迫立即加入了價格戰。

　　分析師認為，在此輪大型煤企進行了激烈的價格戰之后，預計其它中小煤企也將跟進降價。

　　進入四季度，煤炭行業供過于求的矛盾仍舊突出。

　　需要一提的是，近日，國家發展改革委運行局主持召開煤炭行業脫困第40次聯席會議。

　　神華挺價失敗

　　四大煤企上演價格戰

　　由于即將進入長協合同談判期，神華挺價的愿望強烈。9月底，神華宣布10月份各卡數動力煤掛牌價格不變，并延續9月的銷售政策。

　　9月30日，中煤也公布了10月份的銷售價格，令人意外的是此次中煤的價格方案并未跟隨神華的維穩腳步，而是下調了部分價格，多數煤種價格較9月份下調6元/噸或10元/噸，并且加大了部分煤種的優惠幅度。

　　10月9日，神華首次通過其官方微信“神華之聲”公布調整10月銷售政策，加大了量大優惠幅度，10 月發運量大于4萬噸的，5500大卡優惠15元/噸，其他煤種優惠10元/噸。

　　隨后，中煤再次調整其10月份銷售政策，在9月30日出臺的政策基礎上，部分煤種價格繼續下調，優惠政策有所加大。

　　緊隨其后，同煤和伊泰下調了煤炭價格。

　　安迅思分析師鄧舜向《證券日報》記者表示，引起此輪價格戰的原因是下游需求過于低迷，10月8日起開始大秦線檢修以及冬儲煤行情的預計并未能逆轉現在市場的疲態，下游需求低迷導致大型煤企銷售吃緊；盡管神華有意穩定10月份價格，但是在中煤和同煤率先降價的情況下，神華只能被迫加入激烈的價格戰，導致各大型煤炭企業之間出現了相互壓價的惡性循環。

　　據了解，神華首次通過官方微信公眾號“神華之聲”宣布降價促銷也是迫于無奈。其實，9月30日，在神華銷售集團的會議上，神華集團董事長還表態要保價。

　　而據安迅思了解，神華在國慶長假期間，確實通過減少鐵路發運量、以及安排旗下船只到黃驊港拉煤，以減少黃驊港的庫存的壓力。同時，截至10月8日，黃驊港庫存已下降至151萬噸，較國慶前的庫存高位(9月23日的235萬噸)，已大幅下降35.7%。

　　盡管神華挺價的意圖明顯，但是由于其它大型煤企由于自身銷售壓力過大，率先進行了降價促銷，神華再迫于無奈之下，只能在國慶假期結束之后，馬上加入降價促銷的行列，以維持其自身市場份額。

　　鄧舜認為，在此輪大型煤企進行了激烈的價格戰之后，預計其它中小煤企也將跟進降價，國內煤炭市場將繼續陷入“中小礦價格比大礦低---大礦降價搶市場---中小礦又再將價格降到大礦的價格之下”的惡性循環。