期貨研究
滬鉛強勢大爆發！動力煤狂跌不見底
來源：鑫鼎盛期貨莆田營業部轉自中財網 時間：2015-04-10 瀏覽：3611次
今日早盤商品普遍下挫。其中，膠合板繼續重挫5.69%；鐵礦石下挫2.88%，再創新低；焦炭走低2.09%；菜粕下跌2.05%；動力煤、白銀、豆粕、焦煤、滬錫、螺紋鋼跌幅亦超1%。漲幅方面，滬鉛盤中拉升，上漲3.76%；瀝青大漲3.71%；雞蛋反彈1.97%。
國內鉛礦產出仍然維持低迷，尚未出現回暖的跡象。一季度因春節假期因素，鉛冶煉企業開工更是陷入冰點，低迷的開工情況預計將延續到二季度。未來鉛酸蓄電池消費稅征收的影響預計不大，隨著二季度全球車市的逐漸回暖，鉛蓄電池的需求有望增加。鉛市依然難以扭轉長期以來的供需兩弱的局面。但借助于二季度全球經濟有望企穩，以及當前的低價支撐，或將出現震蕩回升的走勢。
據SMM報道，煉廠未有出貨，貿易商擔憂無法補貨，惜售情緒濃厚，市場貨源缺乏，推升價格，供需雙方繼續僵持，下游長單采購為主，成交清淡。
法國巴黎銀行金屬策略師Stephen Briggs說，“鉛庫存頗低，且在目前這個周期一直處于低位。不僅是有數據紀錄的鉛庫存低，且較之鋅、銅和鎳，在中國或其他地方藏匿的鉛庫存也要低很多。”現貨價格跌勢不止動力煤反彈跡象難覓
本周環渤海動力煤價格指數報收于459元/噸，比前一報告期下降了10元/噸，跌幅顯著放大。大型煤炭企業4月調價策略，奠定了下水煤現貨價格繼續下跌的基調。當前北方港口滿足動力煤期貨交割標準的5500大卡混煤甚至出現低于期貨盤面價格的報價，這可能也是近兩個交易日動力煤1505合約主力空頭繼續增倉的原因。
進口煤價格也仍然處于下跌通道中。目前5500大卡澳洲煤到南方港CFR報價53美元/噸，折合人民幣含稅價為406.87元/噸。根據澳大利亞工業部最新公布的《資源與能源季度報告》，澳大利亞并沒有減產計劃，并計劃未來幾年從印尼手中重新奪回全球最大煤炭出口國地位。
大型煤炭企業4月調價策略，更是奠定了下水煤現貨價格繼續下跌的基調。4月1日起，神華集團將發熱量5500大卡動力煤基準價為462元/噸，較3月份執行價格下調約20元/噸，此前的年度長協價格優惠隨之取消。中煤集團跟進調價，發熱量5500大卡動力煤價降至460元/噸，量大優惠后可低至440元/噸。
業內人士分析認為，4—5月是傳統的電力及煤炭需求淡季，電廠一般都有機組檢修計劃，鐵路檢修也常安排在此時。受國內經濟下行壓力較大、高耗能行業形勢低迷以及南方地區水電提前發力等因素影響，今年煤炭淡季“需求疲軟”特征格外鮮明。當前，主力空頭繼續增倉，均線系統保持空頭排列，下跌趨勢難言到底。
綜上所述，清潔能源風頭正勁，煤炭需求持續疲軟，未來一個多月動力煤市場恐將延續淡季弱勢走勢。當前，主力空頭繼續增倉，均線系統保持空頭排列，下跌趨勢難言到底。平看鐵礦石資源稅改政策短時利好兌現
根據8日召開的國務院常務會議，為改善鐵礦石企業的經營環境、促進結構調整、支持上下游產業協調發展和升級、保障國家資源供應安全，決定下調鐵礦石資源稅征收比例，減按規定稅額的40%征收，自2015年5月1日起實施。
鐵礦石資源稅點評如下：1、有別于市場認識，涉鋼鐵部分，主要目的是給企業通過降稅方式減負，而不是刺激鐵礦石價格和保涉礦上市公司(近期很多機構對預期產生了誤讀).2、國內外鐵礦石品位及成本差非常顯著，內礦大部分成本60美元以上，我國鐵礦石的平均品位在20%-40%之間，生產1噸鐵精粉，約需要1.6噸原礦，測算資源稅在25-60元/噸。而三大外礦成本最低不到20美元，鐵礦石價格跌至50美元以下，使得內礦企業難以為繼，資源稅削減只能緩一時之急，而且并不確定能否讓企業最終盈利。3、最核心結論：受全球鋼鐵產能增速放緩，礦山擴產影響，礦價將長期承壓，資源稅改只算杯水取暖，可做短時政策利好，不構成拐點催化劑。4、礦價越低對中國產業經濟越合適，不僅局限于鋼鐵。
鐵礦石短期翻盤無望
對于鐵礦石價格的下跌，宏觀部分析師馬泓表示，鐵礦石價格的下跌主要原因在于總體供大于求，且預期也是如此，導致價格長期承壓。
也有分析人士認為，鐵礦石資源稅的下降也對鐵礦石期貨價格的下跌形成一定的利空。為了改善國內鐵礦石企業生產經營環境、促進結構調整，國務院常務會議周三晚間宣布，自5月1日起，依法適當下調鐵礦石資源稅征收比例，減按規定稅額的40%征收。
不過，生意社鐵礦石分析師何杭生表示，鐵礦石未來價格走勢依舊看進口礦臉色。長期來看，如果進口礦價格繼續下跌，對國產礦市場沖擊依舊較大。即使有著稅改的政策補貼，也難以扭轉國內鐵礦石市場被鋼廠壓價采購的價格差距。因此，根本的價格差問題并不能靠稅改而變，只能靠礦山本身在低價進口礦沖擊市場下的綠色經濟轉型。
上海中期期貨研報認為，國產礦價格下行，礦山虧損運行，部分大型礦山已有停產的想法，雖然內礦價格下行，但鋼廠采購熱情不高，形勢不佳。鐵礦石主力1509合約昨日表現轉弱，期價未能有效站穩390一線，整體表現依然偏空。
鐵礦石重歸跌勢螺紋鋼再探前低
外鐵礦山巨頭2013-2016年進入增產周期，平均每年有1億噸的低成本產能釋放。而中國鋼鐵需求進入負增長，供需關系急劇惡化，鐵礦石期價目前整體仍處于弱勢周期。鐵礦石期價繼七連陰后小幅反彈，近日連續三日陽線報收，但基本面供求矛盾沒有改善，今日價格重歸跌勢，未來恐要繼續下行探底。
鐵礦石價格下跌也帶動了鋼鐵價格的下行。國信期貨表示，由于鐵礦石價格極低，近期鋼鐵企業的利潤反彈，后期鋼鐵產量或將增加，鋼鐵市場供過于求的局面有望持續，加上市場信心不足，螺紋鋼和鐵礦石期貨每次反彈力度都不足，無法形成徹底反轉，且近期螺紋和鐵礦石期貨空頭力量非常強大。
光大期貨表示，目前有三大因素制約螺紋鋼期價反彈。首先，從供給端來看，近期隨著鋼廠利潤快速恢復，開工率大幅提升，在4月份需求并沒有超預期的情況，供給壓力仍較明顯。其次，二季度鋼廠基本在低位鎖定原料成本，二季度螺紋鋼生產成本在2300元/噸左右，成本塌陷制約螺紋鋼的反彈。第三，目前有7.63萬噸螺紋鋼倉單，也對盤面形成壓制。“綜上螺紋鋼短期將繼續震蕩探底。”
國際知名投行高盛在近期的一份報告中稱，隨著供應過剩愈演愈烈，全球鐵礦石市場未來三年需要關閉大量高成本礦山，鐵礦石價格或許還會帶來更多“意外”。
短期而言，供應對價格下跌反響不強烈，鐵礦石在跌破80美元、70美元、60美元以及如今的50美元時都沒有遇到強烈支撐。當市場供應過剩時，價格必然會下跌，直到邊際產出被迫退出為止。
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國內鉛礦產出仍然維持低迷，尚未出現回暖的跡象。一季度因春節假期因素，鉛冶煉企業開工更是陷入冰點，低迷的開工情況預計將延續到二季度。未來鉛酸蓄電池消費稅征收的影響預計不大，隨著二季度全球車市的逐漸回暖，鉛蓄電池的需求有望增加。鉛市依然難以扭轉長期以來的供需兩弱的局面。但借助于二季度全球經濟有望企穩，以及當前的低價支撐，或將出現震蕩回升的走勢。
據SMM報道，煉廠未有出貨，貿易商擔憂無法補貨，惜售情緒濃厚，市場貨源缺乏，推升價格，供需雙方繼續僵持，下游長單采購為主，成交清淡。
法國巴黎銀行金屬策略師Stephen Briggs說，“鉛庫存頗低，且在目前這個周期一直處于低位。不僅是有數據紀錄的鉛庫存低，且較之鋅、銅和鎳，在中國或其他地方藏匿的鉛庫存也要低很多。”現貨價格跌勢不止動力煤反彈跡象難覓
本周環渤海動力煤價格指數報收于459元/噸，比前一報告期下降了10元/噸，跌幅顯著放大。大型煤炭企業4月調價策略，奠定了下水煤現貨價格繼續下跌的基調。當前北方港口滿足動力煤期貨交割標準的5500大卡混煤甚至出現低于期貨盤面價格的報價，這可能也是近兩個交易日動力煤1505合約主力空頭繼續增倉的原因。
進口煤價格也仍然處于下跌通道中。目前5500大卡澳洲煤到南方港CFR報價53美元/噸，折合人民幣含稅價為406.87元/噸。根據澳大利亞工業部最新公布的《資源與能源季度報告》，澳大利亞并沒有減產計劃，并計劃未來幾年從印尼手中重新奪回全球最大煤炭出口國地位。
大型煤炭企業4月調價策略，更是奠定了下水煤現貨價格繼續下跌的基調。4月1日起，神華集團將發熱量5500大卡動力煤基準價為462元/噸，較3月份執行價格下調約20元/噸，此前的年度長協價格優惠隨之取消。中煤集團跟進調價，發熱量5500大卡動力煤價降至460元/噸，量大優惠后可低至440元/噸。
業內人士分析認為，4—5月是傳統的電力及煤炭需求淡季，電廠一般都有機組檢修計劃，鐵路檢修也常安排在此時。受國內經濟下行壓力較大、高耗能行業形勢低迷以及南方地區水電提前發力等因素影響，今年煤炭淡季“需求疲軟”特征格外鮮明。當前，主力空頭繼續增倉，均線系統保持空頭排列，下跌趨勢難言到底。
綜上所述，清潔能源風頭正勁，煤炭需求持續疲軟，未來一個多月動力煤市場恐將延續淡季弱勢走勢。當前，主力空頭繼續增倉，均線系統保持空頭排列，下跌趨勢難言到底。平看鐵礦石資源稅改政策短時利好兌現
根據8日召開的國務院常務會議，為改善鐵礦石企業的經營環境、促進結構調整、支持上下游產業協調發展和升級、保障國家資源供應安全，決定下調鐵礦石資源稅征收比例，減按規定稅額的40%征收，自2015年5月1日起實施。
鐵礦石資源稅點評如下：1、有別于市場認識，涉鋼鐵部分，主要目的是給企業通過降稅方式減負，而不是刺激鐵礦石價格和保涉礦上市公司(近期很多機構對預期產生了誤讀).2、國內外鐵礦石品位及成本差非常顯著，內礦大部分成本60美元以上，我國鐵礦石的平均品位在20%-40%之間，生產1噸鐵精粉，約需要1.6噸原礦，測算資源稅在25-60元/噸。而三大外礦成本最低不到20美元，鐵礦石價格跌至50美元以下，使得內礦企業難以為繼，資源稅削減只能緩一時之急，而且并不確定能否讓企業最終盈利。3、最核心結論：受全球鋼鐵產能增速放緩，礦山擴產影響，礦價將長期承壓，資源稅改只算杯水取暖，可做短時政策利好，不構成拐點催化劑。4、礦價越低對中國產業經濟越合適，不僅局限于鋼鐵。
鐵礦石短期翻盤無望
對于鐵礦石價格的下跌，宏觀部分析師馬泓表示，鐵礦石價格的下跌主要原因在于總體供大于求，且預期也是如此，導致價格長期承壓。
也有分析人士認為，鐵礦石資源稅的下降也對鐵礦石期貨價格的下跌形成一定的利空。為了改善國內鐵礦石企業生產經營環境、促進結構調整，國務院常務會議周三晚間宣布，自5月1日起，依法適當下調鐵礦石資源稅征收比例，減按規定稅額的40%征收。
不過，生意社鐵礦石分析師何杭生表示，鐵礦石未來價格走勢依舊看進口礦臉色。長期來看，如果進口礦價格繼續下跌，對國產礦市場沖擊依舊較大。即使有著稅改的政策補貼，也難以扭轉國內鐵礦石市場被鋼廠壓價采購的價格差距。因此，根本的價格差問題并不能靠稅改而變，只能靠礦山本身在低價進口礦沖擊市場下的綠色經濟轉型。
上海中期期貨研報認為，國產礦價格下行，礦山虧損運行，部分大型礦山已有停產的想法，雖然內礦價格下行，但鋼廠采購熱情不高，形勢不佳。鐵礦石主力1509合約昨日表現轉弱，期價未能有效站穩390一線，整體表現依然偏空。
鐵礦石重歸跌勢螺紋鋼再探前低
外鐵礦山巨頭2013-2016年進入增產周期，平均每年有1億噸的低成本產能釋放。而中國鋼鐵需求進入負增長，供需關系急劇惡化，鐵礦石期價目前整體仍處于弱勢周期。鐵礦石期價繼七連陰后小幅反彈，近日連續三日陽線報收，但基本面供求矛盾沒有改善，今日價格重歸跌勢，未來恐要繼續下行探底。
鐵礦石價格下跌也帶動了鋼鐵價格的下行。國信期貨表示，由于鐵礦石價格極低，近期鋼鐵企業的利潤反彈，后期鋼鐵產量或將增加，鋼鐵市場供過于求的局面有望持續，加上市場信心不足，螺紋鋼和鐵礦石期貨每次反彈力度都不足，無法形成徹底反轉，且近期螺紋和鐵礦石期貨空頭力量非常強大。
光大期貨表示，目前有三大因素制約螺紋鋼期價反彈。首先，從供給端來看，近期隨著鋼廠利潤快速恢復，開工率大幅提升，在4月份需求并沒有超預期的情況，供給壓力仍較明顯。其次，二季度鋼廠基本在低位鎖定原料成本，二季度螺紋鋼生產成本在2300元/噸左右，成本塌陷制約螺紋鋼的反彈。第三，目前有7.63萬噸螺紋鋼倉單，也對盤面形成壓制。“綜上螺紋鋼短期將繼續震蕩探底。”
國際知名投行高盛在近期的一份報告中稱，隨著供應過剩愈演愈烈，全球鐵礦石市場未來三年需要關閉大量高成本礦山，鐵礦石價格或許還會帶來更多“意外”。
短期而言，供應對價格下跌反響不強烈，鐵礦石在跌破80美元、70美元、60美元以及如今的50美元時都沒有遇到強烈支撐。當市場供應過剩時，價格必然會下跌，直到邊際產出被迫退出為止。
